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　　投资要点：

　　5 月出口同比16.9%，进口同比4.1%

　　以美元计，5 月出口同比增长16.9%，较前值大幅回升13个百分点；进口同比增长4.1%，增速回升4.1 个百分点；贸易差额为787.5 亿美元。

　　5 月我国进出口增速均回升，其中出口增速升幅较大，环比增速达到12.6%，主要原因在于：

　　出口方面，5 月出口企业生产修复及物流港口运输改善，此外部分发达经济体景气度回升，外需有所扩张；各类别出口增速均提升，其中传统大宗商品升幅尤其明显。

　　进口方面，机电产品和高新技术产品进口延续回落趋势，农产品和大宗原材料进口增速上升，其中由于内需边际修复，原油、铁矿砂等大宗原材料进口量普遍提升。

　　国内生产端修复叠加外需扩张导致出口快速回升(1)从主要出口国家和地区来看，5 月对主要贸易伙伴的出口增速均上升，其中对东盟、欧盟和金砖国家的升幅明显。

　　(2)从主要出口商品来看，5 月各类商品出口增速均有所上升，其中传统大宗商品出口增速上升尤其明显。从量价角度看，5 月传统大宗商品出口的提升主要来自于出口量的上升。

　　农产品、大宗原材料拉动进口回升

　　(1)从主要进口国家和地区看，5 月由美国和金砖国家进口增速快速上升，由东盟、欧盟、日本进口出现同比下降，其中由东盟进口增速回落6.5 个百分点至-2%。

　　(2)从主要进口商品来看，5 月机电产品和高新技术产品进口增速连续第四个月回落；由于内需边际修复，原油、铁矿砂等进口量明显提升，导致大宗原材料进口高位上升。

　　持续关注出口订单中长期走势

　　出口方面，随着我国生产端以及物流供应链的修复，出口企业完成部分此前订单，短期内出口增速得到补偿性提升；中长期需持续观察海外经济体增长以及我国出口企业订单情况。

　　进口方面，国内稳增长下需求修复得到体现，且近期上游价格再次提升，持续关注内需回升的节奏以及通胀对大宗原材料进口金额的影响。

　　风险提示

　　疫情与国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。

（文章来源：华西证券）

文章来源：华西证券

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