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　　本期投资提示：

　　一周主要回顾与展望：本周商贸零售和社会服务板块表现弱于市场，商贸零售指数、社会服务指数分别上升2.66%、上升1.44%，相对沪深300 指数分别下降0.99pct、下降2.21pct，在申万一级行业里分别排名第5、第25 位。商贸零售板块涨幅居前的个股以电商为主，社服板块涨幅居前的个股以餐饮、免税为主。

　　互联网监管政策风险筑底，平台经济有望平稳健康发展。继3 月 16 日金融委会议稳定军心，4 月29 日中共中央政治局召开会议，强调要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。5 月17 日全国政协“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，刘鹤副总理指出要支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市。我们认为这明确表明平台监管进入规范、透明和可预期的新常态，政策对于平台非基本面影响逐步出清，政策底部明确，平台经济将在发展中规范、透明和可预期监管，在监管中平稳健康发展，未来成长可期。

　　互联网电商平台22Q1 业绩超预期，基本面修复经营改善显著。一季度终端消费疲弱，线下线上消费同步放缓，面对行业逆风，头部平台核心业务展现较强经营韧性，同时各平台重视投入效率，注重投资ROI，持续巩固核心主业优势，战略性调整新业务规模，盈利保持较强抗风险能力。用户方面，22Q1 阿里巴巴/京东/拼多多/美团活跃用户数分别达到9.03/5.81/8.82/6.93 亿人，单季度净增长2100/1080/1320/240 万人。尽管不同平台用户增长有所分化，面对终端消费疲弱，以及电商流量红利见顶，各平台经营获客目标从追求用户数量高增长向加强核心用户运营、追求用户高质量、提升用户价值方向升级。

　　投资分析意见：互联网电商基本面和政策双重底部确认，看好电商行业疫后加速修复。我们看好疫后消费复苏电商用户心智加强，行业渗透率提升，预计电商、外卖和本地生活等行业将迎来快速修复期。推荐：1)互联网电商：京东、美团、拼多多、阿里巴巴；2)免税：中国中免、王府井；3)人力资源：北京城乡、科锐国际；4)酒店：首旅酒店、华住、君亭酒店；5)景区：宋城演艺、华侨城、海昌海洋公园、中青旅；6)餐饮：九毛九、广州酒家、奈雪的茶；7)生鲜超市：永辉超市、家家悦、红旗连锁。

　　风险提示：区域性疫情反复影响、政策落地不及预期、行业竞争加剧。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）

文章来源：上海申银万国证券研究所

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